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申万环保友阿股份增长周期的建设投入期

发布时间:2021-01-07 09:42:40 阅读: 来源:灌木厂家

友阿股份(002277)2013年中报业绩符合市场预期:2013年上半年公司实现营业收入32.74亿元,同比增长15.11%;营业利润3.99亿元,同比增长9.33%;归属于母公司所有者的净利润2.99亿元,同比增长10.57%。EPS为0.54元;ROE12.47%,同比下降0.89个百分点。每股经营性现金流为-0.15元。其中,2Q单季收入增长9.03%,较1Q增速有所下滑,主要是友谊商城闭店装修所致。2Q单季净利增速12.9%快于1Q,主要是奥特莱斯进入利润快速增长期的贡献。

目前正处于新一轮增长周期的建设投入期:公司在外延扩张方面拥有丰富储备,目前正处于全面建设时期,这些项目2-3年时间推出后将驱动公司迎来新一轮增长高峰:其一,国货陈列馆,约1万平米自有物业,13后半年开工,预计在14年春节期间开业。其二,天津奥特莱斯,住宅部分7.8万平米13下半年开始预售,商业部分(近10万平米)有望在14年国庆节开始试营业。

其三,郴州城市综合体,商业面积约10万平米,住宅部分约10万平米,总投资9.6亿元,是在郴州最繁华地段的地标性城市综合体,2014年底有望推出。

其四,邵阳友阿购物中心,规划建筑总面积约23万平方米(其中住宅部分12万平方米、商业部分8万平方米、停车位850个),我们估计顺利的话大约在2015年春节前时点开业。其五,长沙五一广场项目,地下将开发三层总建筑面积约7.93万平方米的空间,其中商业空间将超过5万平方米,有望在2015年开业。未来2-3年将新增商业面积34万平米,较当前商业面积增长约100%!持续给力、衔接有序的外延扩张将有效驱动公司业绩进入新一轮增长周期。

小幅下调盈利预测,维持增持评级:友阿股份外延储备项目多,目前多个大店正处于建设期,投入增加,且受宏观经济影响终端需求减弱,新一届政府加强政风建设、约束三公消费、提倡节约对高端奢侈品造成影响。我们预计13-15年EPS0.75、0.87、1.03元,较之前预期分别小幅下调0.06、0.08、0.04元,目前对应PE12、10、9倍,属于行业中等水平。我们认为,友阿股份兼具“高成长 新业态 低风险 估值合理”等要素,小贷和担保等金融业务发展迅速、且符合政策发展方向,值得享受高于行业平均的估值溢价,维持增持评级。(申银万国)

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